2023年中期已到，A股打响中报季。

　　如何解读A股上半年行情？外资机构怎么看下半年走势？界面新闻采访了多位来自外资金融机构的人士。

　　上半年发生情绪踏空现象，科技股强势映射全球科技革命预期

　　“上半年经历了疫情放开后的快速复苏，以及随后复苏增速的下行，A股市场在不断尝试对'L型'复苏进行正确的计价。”

　　“在A股行业结构中，科技股表现相对更加强势，反映了全球科技革命的预期。对于多数新兴市场国家股市而言，加息末期的美元指数对资金面仍具有压制，且A股资金面与情绪面在二季度进一步弱化，资金面压力也放大了A股市场的调整压力。”

　　野村东方国际证券研究部资深高级策略分析师宋劲向界面新闻表示，纵然存在诸多海外疫后复苏经验的借鉴，且年初政府工作报告便已敲定全年“5%左右”的增长目标，但高频数据的变化增大了A股市场的波动。伴随着复苏增速的放缓，市场对下半年及远期的中国经济表现愈发担忧，A股在二季度短期计价了诸多对于长期因素的担忧。在复苏走平的同时，上半年的A股同样“走平”。

　　近期联博中国投资总监朱良在交流会上向媒体强调，A股市场在上半年发生了情绪踏空的现象。我们认为，其实这个踏空是源于人们没有对中国市场、对中国经济有一个深刻的理解，而后产生的盲目乐观。

　　他指出，虽然有很多经济学家预估中国在2020年到2022年期间出现了超额储蓄，差不多5万亿左右，有的人甚至说有8万亿左右，但是这5万亿到8万亿都是中国民众的劳动所得。“不劳而获”的情况下，人们更有意愿去消费，而对于自己劳动所得则会消费得比较谨慎。所以我们认为，中国超额储蓄的释放会是一个比较漫长的过程，是会随着经济的改善逐渐释放出来的，这对中国经济长远发展反而是好现象。

　　瑞士百达财富管理亚洲全权委托多元资产投资和管理主管贾文剑表示，股票方面，今年中国的股市震荡其实挺大的，从去年10月开始到今年1月份，其实涨了很大的一轮，从1月之后到现在基本上就跌回到年初的水平了，中间其实有一个投资者信心上升的因素。

　　情绪周期或接近谷底，震荡将是下半年主基调

　　经历了上半年的行情动荡，外资机构怎么看A股下半年行情？

　　一位就职于美国六大行之一在华机构的人士向界面新闻表示，随着经济在第二季度经历了一段疲软时期，A股资本市场的情绪周期可能离谷底不太远，并且在未来几个月会有所稳定。而随着政策刺激和库存的进一步释放，增长势头可能在第三季度重新加速。

　　宋劲表示，我们认为震荡将是下半年A股的主基调。虽然越来越多的投资者开始对更多刺激政策出台怀抱憧憬，但同样需注意到复杂的基本面与国际环境对刺激政策的制约。市场和经济的拐点正在逐渐临近，但政策出台的时点具有高度不确定性，因此维持组合必要的防御性仍是非常有必要的。

　　另外，海外资产在下半年所面临的挑战将影响到A股表现，但偏弱势的经济表现已使得A股较充分计价经济下行的压力，并带来了更高的估值安全边际。

　　他提到，下半年纵然美联储加息进程已进入末期，但国债期限错配、通胀压力与仍强势的美国经济表现仍存在高度不确定性。在这一背景下美股与美债进行了较为乐观的计价，并领先基本面变化提前上涨，以致于当前的美股风险溢价降低至科网泡沫以来的极值。

　　A股估值价差正在回归均值。朱良认为，上半年市场关注度高的“中特估”主题加速了估值差的均值回归，非常关注“中特估”主题中那些估值合理、基本面不错、盈利质量好、且关注投资者回报的企业。

　　“中国整个股票市场的大气候发生了本质的变化，价值投资会是一个比较长期的趋势。大家需要调整自己的心态，需要以更长期的心态公平客观地看待上市公司，更关注估值合理、注重投资者回报的企业。”

　　贾文剑指出，比较看好中国股票。主要是因为中国的股票目前估值其实相对非常低。“从这个估值角度来讲，我们觉得其实现在离底部已经不远了，所以相对于其他市场，中国市场还是有一些吸引力。”

　　他说：另外，我们主要在等待盈利预期的反弹，前段时间盈利的预期一直都比较疲软，目前来讲，如果下半年有好的政策出台，如果盈利有反弹，对于中国整体股市还是有支撑的。在全球经济放缓期货配资网，中国的财政和货币政策相对比较宽松的情况下，至少目前来看，中国的市场还是比较有吸引力的。